Ташкент, Узбекистан — Национальный инвестиционный фонд Узбекистана (УзНИФ) рассчитывает провести первые два IPO портфельных компаний в 2027 году. Одним из наиболее перспективных кандидатов является «Узбектелеком». Первые дивиденды акционерам фонда будут выплачены в первой половине 2028 года. Об этом рассказал генеральный директор по Центральной Азии Templeton Global Investments Мариус Дан в интервью изданию «Газета.uz».
УзНИФ, которым управляет международная инвестиционная компания Franklin Templeton, провел IPO на Лондонской и Ташкентской фондовых биржах в мае 2026 года. Размещение принесло государству почти 700 млн долларов. В портфель фонда входят доли в 13 государственных компаниях и других активах, включая Uzbekistan Airways, «Узбектелеком», SQB и предприятия энергетического сектора.
По словам Дана, «Узбектелеком» назван потенциально первой компанией из портфеля, которая может выйти на биржу, однако параллельно будут готовиться сделки по нескольким другим компаниям, упомянутым в указе Президента. «Когда именно состоятся эти размещения, во многом будет зависеть от результатов трансформации компаний и рыночных условий на тот момент», — отметил он. Всего на ближайшие три года запланированы IPO шести компаний, что, по словам представителя Franklin Templeton, превратит портфель фонда из преимущественно непубличного в состоящий в основном из биржевых активов.
В SQB и «Узбектелекоме», по словам Дана, укреплено корпоративное управление: при поддержке правительства в их наблюдательные советы введены независимые директора. Обе компании продемонстрировали рост выручки и прибыльности. «Узбектелеком», по его оценке, имеет хорошие возможности для существенного улучшения финансовых результатов в ближайшие 12 месяцев.
IPO Uzbekistan Airways, ранее планировавшееся на этот год, было перенесено. Дан объяснил это сложной ситуацией на мировом рынке авиаперевозок и необходимостью дать время инициативам по трансформации, чтобы их влияние отразилось на финансовых результатах. Для авиакомпании разработано более 120 таких инициатив. «Однако мы пока на очень раннем этапе. Впереди еще много работы», — сказал он. По словам Дана, благодаря структуре затрат рост цен на топливо сказался на Uzbekistan Airways меньше, чем на ряде региональных и глобальных конкурентов, а часть дополнительных расходов рассчитывают компенсировать повышением эффективности.
Говоря о дивидендах, Дан пояснил, что первые выплаты будут основаны на дивидендах, которые фонд получит в 2027 году по итогам работы портфельных компаний за 2026 год. Конкретный уровень дивидендной доходности он называть не стал. По его словам, для подобных фондов обычно существует разрыв около 18 месяцев между завершением финансового года портфельных компаний и поступлением дивидендов на счета акционеров.
Фонд поддержал решение SQB не выплачивать дивиденды по простым акциям за 2025 год, несмотря на требование направлять на дивиденды не менее 50% чистой прибыли до 2030 года. «В случае SQB мы согласились сделать исключение по дивидендам за 2025 год, которые должны были выплачиваться в 2026 году, чтобы позволить банку продолжать расти и реинвестировать прибыль», — пояснил Дан, добавив, что такие решения рассматриваются индивидуально. В целом коэффициент выплат на уровне 50%, по его мнению, обеспечивает правильный баланс между реинвестированием и распределением прибыли.
После IPO акции УзНИФ торгуются с небольшой премией к стоимости чистых активов (NAV). По оценке Дана, среди всех публичных инвестиционных фондов закрытого типа в мире УзНИФ сейчас имеет самую высокую оценку относительно NAV. У фонда уже почти 10 тыс. акционеров. В первом полугодии NAV вырос на 6,1%, что Дан связывает с результатами портфельных компаний в энергетике, транспорте, инфраструктуре, банковском и страховом секторах, а также товарно-сырьевой бирже. Независимую оценку портфельных компаний проводит одна из компаний «большой четверки», NAV публикуется ежемесячно.
Особое внимание фонд уделяет компании «Темирйулинфратузилма», которая владеет железнодорожной инфраструктурой. По словам Дана, с учетом развития Среднего коридора этот актив может стать важным региональным игроком, однако необходимо обеспечить надлежащее тарифное регулирование. В компании уже назначен новый финансовый директор.
В энергетике, по словам Дана, с августа Узбекистан продолжил работу над более прозрачной системой регулирования, включая шаги к внедрению RAB-регулирования. «Сейчас главное — последовательное внедрение этих механизмов», — подчеркнул он. Фонд работает с правительством над улучшением положения исторически убыточных энергетических компаний — «Региональных электрических сетей», «Национальных электрических сетей Узбекистана», «Худудгазтаъминот», «Узбекгидроэнерго» и «Тепловых электрических станций». При этом он отметил, что УзНИФ не определяет тарифную политику, а тарифы — лишь одна из составляющих наряду с операционной эффективностью, сокращением потерь и доступом к долгосрочному финансированию.
В мероприятиях для инвесторов УзНИФ в середине октября приняли участие более 250 человек, что на 50–60% больше, чем годом ранее. Более 60% участников впервые знакомились с Узбекистаном. По словам Дана, в Ташкенте были представлены инвесторы, управляющие активами на сумму более 2 трлн долларов. В IPO фонда участвовали более 160 институциональных инвесторов.
Отвечая на вопрос о приватизации, Дан назвал процесс последних полутора лет очень прозрачным. По его словам, требование к покупателю стратегического пакета вложить дополнительный капитал в развитие актива является нормальной международной практикой.
Главным критерием успешности фонда на ближайшие три года Дан назвал рост стоимости чистых активов. Внутренние целевые показатели по NAV установлены для каждой компании и фонда в целом, но публично комментировать их он не стал.
